（来源：先进制造新视角）

【东吴机械】周尔双13915521100/李文意/韦译捷/钱尧天/黄瑞13972063086/谈沂鑫/陶泽投资评级：增持（维持）

 1  2025H1归母净利润同比+30%，高功率产品渗透率持续突破　　2025H1公司营业总收入11.0亿元，同比+24.9%；归母净利润6.4亿元，同比+30.3%，扣非归母净利润5.9亿元，同比+26.0%。

单Q2公司营业总收入6.1亿元，同比+20.9%；归母净利润3.9亿元，同比+29.2%；扣非归母净利润3.5亿元，同比+22.5%营收增长主要系公司持续加大技术研发及市场开拓的投入，整体订单量持续增长所致。

分产品看，（1）2025H1公司平面解决方案营收6.8亿元，平面方案下游主要系中低功率需求及部分高功率需求，2025年公司国内中低功率市场占有率维持领先，且仍然保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位，我们预计平面需求保持稳健增长。

（2）管材解决方案营收2.4亿元，管材切割主要系高功率需求，受益于渗透率快速提升，我们预计该板块继续保持较快增长（3）三维解决方案0.34亿元，已接近2024年全年营收，该业务处于导入期有望保持高速增长。

展望全年，高功率需求提升带动产品结构优化&新技术应用落地，公司收入端有望延续高增 2 盈利能力维持高位，费用控制表现优异　　2025H1公司销售毛利率为78.8%，同比-2.5pct，销售净利率为59.5%，同比-0.3pct。

分产品看，（1）2025H1公司平面解决方案毛利率82.1%（2）管材解决方案毛利率85.5%（3）三维解决方案85.0%（4）其他业务毛利率52.9%，同比-6.6pct费用端来看，2025H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/5.5%/10.7%/-0.9%，同比-0.1/+0.3/-1.1/+1.1pct，整体费用控制优异。

财务费用变动主要系本期到期的定期存款较上期减少，相应利息收入减少当下激光加工在船舶、桥梁、工程机械等领域渗透率持续上升，公司推出多款智能化、自动化解决方案，相关业务利润率均处于高位 3 智能焊接产业趋势确立，加速孵化新技术应用落地

　　中期驱动力：智能焊接在钢结构领域已经进入1-10放量阶段，未来有望突破价值量更高的船舶、桥梁、集装箱等领域2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续加大对平台基础能力建设的投入，一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性，一方面下沉终端市场。

保证业务落地确定性及盈利能力，持续孵化新技术应用落地盈利预测与投资评级我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为10.61/12.93/15.86亿元，对应当前市值PE分别为41/34/27x，维持“买入”评级。

风险提示　　下游资本开支不及预期，技术研发不及预期，国产替代进程不及预期 

东吴机械团队

东吴机械研究团队荣誉　　2024年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名　　2024年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名　　2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名　　2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

　　2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名　　2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名　　2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名　　2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

　　2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名　　2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名　　2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名　　2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

　　2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名　　2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名　　2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名